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    董广阳:白酒从周期成。长进入稳健增长  未来更显。慢牛

    [ 来源:http://www.ivdeohb.com | 作者:网友 | 时间:2019-05-28

      董广阳:其实是这样的,去年年底。,先是外资的持股比例下降,内资看到经济形势不好也开始减持,但到了底。部以后,外资又进来了,接着一季度数。据可以看到内资也开始买入。所以这种情况其实是一种认知上的错觉。

      董广阳:从目前年报。和一季报。的情况看,虽然利润表现还不错,但是现金流有些已经开始回落,尤其预收账款。的表现开始回落,也就是说终端需求。并没有那么强势。但这一轮白酒公司及时改善了市。场的供销和库存管理情况,积极的应对。了行业的这种变化。

      【访谈全文】

      此外,行业格局上,正加速向高端白酒集中。我预计,今年上半年主力产品大概率通过网点扩张实现增长,而非主力产品普遍是出现零增长,甚至负增长。

      新。浪财经:从产量看,2017年以来,全国,白酒产量呈现下滑态势,这传递出什么信息?

      新。浪财经:您一直以来的观点认为白酒行业是一个周期性行业,十年一个大周期,三年一个小周期,就目前白酒所处的阶段看,您认为处于周期中的什么阶段?

      新。浪财经:在。资金层面,有券商统计,2018年四季度,白酒股持有基金数。和持仓比例都明显。回落,但与此同。时,外资的持股比例却在。继续。提升,这种反差背后是什么?

      大势式微背景下  白酒板块存在。相对。优势

      虽然当前的市。场面临一些不确定性使得走势变弱,但是白酒板块主要依靠内需,外部环境的变化对。其影响其实很有限,这也就是白酒的防御性,所以在。这样的背景之下,相较于其他板块,白酒的表现还是会好一些。

      董广阳:去年白酒没有走出独立行情的背景是经济面临内外交困的环境,消。费变弱,导致市。场担心白酒企业的业绩波动。,使得板块很难独善其身。这归根。结底。是信心的问。题。

          1、到目前为止,白酒的修复和预期修复调整基本完成。,短期内板块继续。猛烈上攻的可能性不太大,未来还是会走出平稳的牛市。。

      【本期导读。】伴随着节后大盘的猛烈攻势,白酒行业一扫去年低迷颓势,也开启了攻城,略地的上涨。从2018年年报。数。据看,白酒行业再一次交出了一份亮眼的成。绩单,但同。时,这个行业内部也在。发生着一些变化:行业集中度正进一步提高,企业利润率增速呈现出边际下降的趋势……这些变化,将如何影响未来白酒行业的走势?在。大环境不确定性逐步逐渐增加的前提下,白酒行业能走出独立行情吗?对。投资者来说,现在。还是介入白酒的好时机吗?         

      新。浪财经:从目前白酒行业的估值水平看,白酒股超额收益预期如何?对。投资者的建议有哪些?

      第三,消。费税的上升。

      【本期嘉宾】董广阳,华创证券研。究所所长、食品饮料行业首席分析师,连续。三年获得新。财富最佳分析师。

      首先,预收账款。主要是受到春节因素影响,今年的春节比较早,经销商需要提前打款。。

      新。浪财经:从去年白酒板块的走势看,并没有走出独立于大盘的行情,而借着今年开年以来大盘的走势,白酒也迎来了一波涨幅,您认为今年白酒能延续。涨势吗?在。国,内外日渐复杂的环境中,白酒有没有可能走出独立行情?理由是什么?

      新。浪财经:这种“穿越”能持续。吗?未来高端白酒是否能延续。当前的强势?

    责任编辑:张仙

    新。浪声明:新。浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同。其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成。投资建议。投资者据此操作,风险自担。

          4、当白酒的增速重新。进入相对。低速的轨道之后,我认为还是会出现下调的时间点,可能会在。三季度以后。但是未来龙头企业的确定性和优质属性不会该发生变化,他们的市。场份额会进一步提高,所以从中长线看,我们还是建议选择老八大名酒里面的龙头品牌。

      什么企业能够在。这个过程中收益呢?第一是全国,性品牌。第二是区域强势品牌。

      所不同。的是,高端白酒穿越了这一次的小周期,

      其次,鉴于对。今年经济形势以及消。费状况的担忧,名酒主流品牌为了占领市。场,必然会抢占渠道,加大投入。

      新。浪财经:您提到白酒行业进入了“下半场”,主要是指哪些呢?

      董广阳:十年大周期主要是跟着经济周期走,十年的繁荣之后,最新动态自身积累的泡沫开始回落,自身的泡沫破灭。这十年里面中间往往都会有上下半场的分别,上半场的一轮大幅的上涨,之后又回调,回调之后再上涨。而当前白酒行业已经迎来了下半场。

      当前白酒三年小周期已结束 进入十年大周期的下半场

      但是,后来市。场发现,白酒板块抗风险的能力很强,所以也就走出了修复反弹的行情。到目前为止,股市。修复和预期修复调整基本完成。,短期内白酒板块继续。猛烈上攻的可能性不太大,未来还是会走出平稳的牛市。。

      董广阳:一方面,之前的统计数。据有重复计算的情况,行业协会借助行业的调整期对。行业做了梳理。另一方面,实际上白酒的消。费量在。2012年和2013年已经见顶回落,现在。真正进入越喝越少和越喝越好的情况。

      白酒行业集中度越来越强 进入越喝越少、越喝越好阶段

      只要在。市。场低迷期买入消。费品  时间会给出超额收益

      至于行业的现金状况,确实也有一些变化。

      董广阳:绝对。意义上的超额收益可能不是很大,但相对。于市。场的其他板块而言,白酒还是值得选择的。

      新。浪财经:随着销售及利润增速的快速增长,普遍提价的背景下,上市。白酒公司近两年的平均毛利率水平逐步提升。您如何看待白酒行业未来的毛利率水平?回落还是继续。提升?

      不过,当白酒的增速重新。进入相对。低速的轨道之后,我认为还是会出现下调的时间点,可能会在。三季度以后。但是未来龙头企业的确定性和优质属性不会该发生变化,他们的市。场份额会进一步提高,所以从中长线看,我们还是建议选择老八大名酒里面的龙头品牌。

      这个过程中,随着行业一轮又一轮的成。熟,行业增量不增长,龙头公司的抗风险能力愈发凸显。,这也正是龙头公司的高光时刻,对。应到这一轮白酒的表现,高端白酒的业绩表现更加亮眼。

          【核心观点】

      董广阳:从产品结构调整的角度看,行业的毛利率还是会微幅上升,下降的可能性不大,除非行业迎来非常明显。的调整。

      新。浪财经:您提到白酒企业的现金流表现相对。差于利润表,主要是那些因素造成。的?这是否意味着白酒企业的现金流状况将迎来挑战?

      董广阳:观察行业变化可以发现,当一轮周期起来以后,初期,大企业和小企业与这种周期的关联度都很大,随着行业总量的不断扩张,大家共同。繁荣。但成。熟期,老龙头公司所积累的实力越来越强,小公司会逐渐失去竞争优势。

          2、从最近的这个三年小周期看,始于2016年,当时,白酒行业是一个现金流量表好于利润表的一个过程,就是改善的过程。到2018年上半年进入了一个现金流量表差于利润表,也就是就利润表大幅好转,现金流量表又开始变差的一个过程。这意味着一个周期的结束,从销售端传导到了利润表端,也就是说从消。费者这一端,逐步传导到渠道,渠道传导到企业的利润表,这样一个过程,算是结束了。

      ——访谈结束——

          3、行业格局上,正加速向高端白酒集中。我预计,今年上半年主力产品大概率通过网点扩张实现增长,而非主力产品普遍是出现零增长,甚至负增长。

      董广阳:实际的行业增长速度肯定是在。放慢,因为在。高速增长之后回落也正常,对。白酒来说,能够做到稳步放慢已经是很优秀的表现。

      从最近的这个三年小周期看,始于2016年,当时,白酒行业是一个现金流量表好于利润表的一个过程,就是改善的过程。到2018年上半年进入了一个现金流量表差于利润表,也就是就利润表大幅好转,现金流量表又开始变差的一个过程。这意味着一个周期的结束,从销售端传导到了利润表端,也就是说从消。费者这一端,逐步传导到渠道,渠道传导到企业的利润表,这样一个过程,算是结束了。

      投资者要注意的是,在。外部不确定性存在。前提下,在。内部一季度经济回升是否会延续。的背景下,短期内支撑上涨的动。力不够。不过,对。消。费品来说,只要投资者愿意在。市。场低迷的时候买入,只要拿的时间够长,都会有超额收益。

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